博鱼体育华金证券：给予北京君正买入评级华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对北京君正进行研究并发布了研究报告《聚焦汽车存储高附加值赛道，AI IPC渗透中高》，本报告对北京君正给出买入评级，当前股价为103.99元。

　　北京君正(300223) 投资要点 公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入54.12亿元，同比增长2.61%；归母净利润7.89亿元，同比减少14.79%；扣非归母净利润7.47亿元，同比减少16.45%。2022年Q4实现营收11.93亿元；归母净利润0.58亿元；扣非归母净利润0.3亿元。 多样化布局实现营收增长博鱼体育app官网入口，矽成摊销不影响正常经营 受益于在产品和市场的多样化布局，公司总体营收实现小幅增长；消费市场低迷使得总体净利润出现一定下降博鱼网页版官网登录-入口。公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，折旧与摊销等对2022年损益的影响金额合计为0.57亿元；在北京矽成层面博鱼网页版官网登录-入口，因收购ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销在2022年对利润的影响金额为0.58亿元，上述金额合计为1.15亿元，该资产增值摊销与公司经营情况关联关系较小，对现金流亦不造成影响，预计2023年金额将明显下降。2022年公司保持高研发投入确保技术领先，研发费用达6.42亿元博鱼体育app官网入口博鱼体育app官网入口，同比增长23.11%；研发人员达到659人，同比增长15.01%。 AI对芯片算力提出高要求，新品推出满足不同层级需求 公司微处理器和智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防市场博鱼官网，微处理器和智能视频芯片实现营收1.27亿元和6.43亿元博鱼官网，占营收的比例分别为2.35%和11.88%。随着AI的不断普及，市场对芯片在AI处理能力方面的需求不断提高；同时，信息处理需求的增加要求芯片运算能力也要不断提升。1)微处理器芯片领域：公司完成了X1600系列的测试和量产工作。升级产品X2600的研发按计划进行，该产品在图像处理和显示性能等方面均有提升，可满足显示控制、扫地机器人等市场的中高端需求；X2600于2022年末进行了产品的投片。为更好地进行市场推广，公司对X1600、X2000等开发平台进行了优化，完善了基于新产品的开源鸿蒙系统，并进行了智能门铃的后屏显控方案、基于开源鸿蒙系统的人脸识别方案、智能锁等方案的研发。2)智能视频芯片领域：T41于2022Q3完成投片，并成功量产及小批量销售。T41采用了12nm工艺，面向AIIPC中高端市场，在AI算力、图像处理和编解码等方面均有提升，性价比有明显优势，将与A1芯片形成协同效应，并与T31、T40等芯片形成面向不同市场需求的产品梯队。C200于2022Q4进行了样品的投片，该产品在尺寸、功耗和性价比方面可满足工业博鱼网页版官网登录-入口、医疗等泛视频类市场领域的需求。为满足AIIPC入门市场及行业市场的差异化需求，公司启动了面向轻量级AIIPC产品市场的新产品研发。 聚焦汽车高附加值领域，全方位布局黄金赛道 公司存储芯片和模拟与互联产品线主要面向汽车电子、工业制造、医疗设备、通信设备等市场。得益于汽车、工业市场良好的需求，存储芯片和模拟与互联芯片实现营收40.55亿元和4.79亿元，同比增长12.8%和16.01%；占营收的比例分别为74.92%和8.85%，同比增长6.77pct和1.03pct。1)存储芯片：2022年公司DRAM和Flash均实现较好的同比增长；SRAM博鱼体育app官网入口、DRAM、NorFlash产品收入分别位居全球第二博鱼网页版官网登录-入口、第七、第六。公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3到DDR4、LPDDR4等各类产品；其中8GLPDDR4已完成工程样品的生产并开始送样；2GLPDDR2、4GLPDDR4等产品实现量产。不同种类和容量SRAM产品实现投片或完成工程样品的生产博鱼网页版官网登录-入口。面向消费类市场的16M~128M不同电压的多款超低功耗、高性价比NORFlash芯片的研发与投片工作正在有序进行，部分产品量产。2)模拟与互联芯片：模拟产品主要为各类LED驱动芯片；车规LED驱动芯片的销售收入持续增长，车规HBLED芯片已成为市场主要供应商。公司开展了多款矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，进行了集成LED驱动和LIN/CAN的产品研发博鱼网页版官网登录-入口，应用于车内外环境照明驱动等产品中。汽车DC/DC等产品的研发持续进行。互联芯片方面博鱼网页版官网登录-入口，公司继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，部分产品进行了样品生产和风险量产；GreenPHY已送样，部分客户进行了产品的导入与落地；车规LIN芯片开始送样。 投资建议：我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为60.54/70.41/80.40亿元博鱼体育app官网入口，增速分别为11.9%/16.3%/14.2%；归母净利润分别为9.45/12.04/13.27亿元，增速分别为19.7%/27.5%/10.2%；对应PE分别为57.6/45.2/41倍。公司作为国产车载DRAM龙头，协同车规模拟产品博鱼官网，率先卡位高增赛道，静待产品放量增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期，下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券胡剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.45亿，根据现价换算的预测PE为40.15。

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　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为99.69。

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